江西辖区期货行业服务实体经济系列宣传报道之一瑞奇期货场外期权助力贸易企业稳定经营

瑞奇期货场外期权助力贸易企业稳定经营

 

一、 项目背景

1.宏观经济

2022年6月中下旬，俄乌冲突持续，加剧能源紧张，为了应对能源价格上涨，“OPEC＋”会议决定加大增产应对能源价格上涨，而美联储为应对美国国内超预期通胀，加快加息缩表步伐，引发了全球商品市场的系统性风险。而国内方面，疫情的反复，也拖累国内下游消费，文华商品指数出现连续下跌。

2.产业现状

6月初，马来西亚棕榈油产量恢复增加，印度尼西亚棕榈油产量也处在高峰期。此外，印度尼西亚政府进一步放宽棕榈油出口规则，下调出口关税以及允许没有加入散装食用油分销计划的出口商，在出口关税和出口专项税之外额外支付200美元/吨的费用来出口棕榈油。宏观上，美联储为应对美国通胀压力加快紧缩步伐，以加息抑制通胀，市场对经济衰退预期增强，风险偏好明显下滑。在供应端边际增强和美联储加息缩表的共同影响下，国内棕榈油价格出现连续大幅下挫。

3.服务对象风险管理需求

本案例服务对象是江西省新众诚商贸有限公司（以下简称“新众诚商贸”）。新众诚商贸成立于2013年，以农产品贸易为主营业务，涵盖玉米、豆粕、豆油、棕榈油等品种。2022年6月下旬，受国内外宏观因素以及供应边际增强预期影响，棕榈油价格持续下跌，企业担心棕榈油价格继续下跌，造成300吨棕榈油存量库存大幅贬值，企业急需利用衍生品工具进行价格风险管理，核心诉求是规避价格下跌风险同时尽量降低成本支出。

4.开展动因

自2022年起，新众诚商贸与江西瑞奇资本管理有限公司（以下简称“瑞奇资本”）合作过多笔场外期权业务，双方建立了紧密良好的合作关系。新众诚商贸对场外期权的运作模式，交易流程，产品定价比较熟悉。通过本项目的开展，瑞奇资本希望帮助实体企业认识风险，树立风险管理意识同时掌握精细化的风险管理工具。

随着衍生品市场的不断完善，越来越多的实体企业将通过衍生品市场进行价格风险管理，期货公司及风险管理子公司需不断提升自身能力，为实体企业提供风险管理解决方案、解决工具，帮助实体企业有效规避生产经营过程中的价格风险，为实体企业经济发展提供韧性。

二、 服务方案与开展过程

1. 标的介绍

本案例挂钩的是大连商品交易所棕榈油P2209期货合约，6月下旬，棕榈油期货价格连续下跌，至年内高点跌幅达20%，企业担心价格继续下跌造成棕榈油库存大幅贬值。且由于连续大幅下跌，棕榈油波动率已处于较高水平。如果简单为企业提供普通平值欧式期权或者平值亚式期权，虽然保值效果有保障，但高昂的权利金成本是企业难以接受的。

2.方案简介

经过详细沟通，在了解到企业现货出货方式后，瑞奇资本向新众诚商贸提供了一份挂钩大连商品交易所棕榈油P2209合约的比例领口期权组合，由新众诚商贸买入1份虚值看跌期权，保障库存贬值风险，同时卖出2份虚值看涨期权，增强库存收益的同时，降低企业初始权利金支出。当棕榈油价格下跌时，期权可产生赔付，帮助企业规避了库存贬值风险，相当于提前锁定了销售价格；当棕榈油价格上涨时，企业可正常处理现货，享受现货收益，并主动将期权头寸提前平仓。

表1：期权产品要素表

图1：比例领口期权组合到期损益图

3.操作流程

本案例操作流程是新众诚商贸向瑞奇资本购买场外期权组合，将自身价格风险转移至瑞奇资本，瑞奇资本衍生品团队通过模型复制期权将风险分散至期货市场进行风险对冲。在期权存续期内新众诚商贸可根据现货出货情况随时平仓也可持有到期，瑞奇资本将按照约定履行赔付结算义务，将赔付款支付给企业。

4.执行情况

新众诚商贸于2022年6月28日正式入场，保障期限为2022年6月28日至2022年8月16日，并分别于2022年7月7日和2022年7月13日进行提前平仓操作，平仓数量为200吨和100吨。期权运行期间，棕榈油价格由入场时9642元/吨跌至7754元/吨，跌幅接近20%。该方案有效帮助企业规避了库存贬值风险。

三、 项目总结

1.项目执行效果

本案例中，企业付出7元/吨的权利金成本，对300吨棕榈油库存进行保值操作，累计权利金支出为2100元；保证金380元/吨，保证金共228000元。企业于6月28日入场，入场价格为9642元/吨，入场数量300吨。7月7日，企业以7908元/吨平仓200吨，获得赔付1503.96元/吨，累计赔付299392元；7月13日，企业以7754元/吨平仓100吨，获得赔付1672.32元/吨，累计赔付166532元。截至企业平仓所有期权合约，棕榈油P2209期货价格下跌1785元/吨，企业获得平均赔付为1553.08元/吨，累计赔付465924元，保障率接近90%。本方案高效地帮助企业管理了价格风险，规避了因价格下跌导致库存贬值带来的影响。

表2：期权损益明细

图2：棕榈油期货价格走势图

 

2.项目亮点及特色

本案例中的场外期权结构为比例领口结构，该结构的特点是权利金支出降低，但需要提供保证金。该结构充分结合了企业自身经营特点，是为企业量身定制风险管理方案，最终帮助企业成功规避了库存贬值风险，稳定了企业的经营。

该案例旨在探索如何帮助贸易企业充分发挥现货流量的优势，并将现货流量兑现成实际价值。本案例中企业通过利用现货库存的优势，并围绕库存建立保值策略，企业仅需支付少量的权利金成本，锁定库存的销售价格。企业在此模式的加持下，可充分利用现货流量带来的增强收益抵补保价的成本支出，稳定有序地扩大自身贸易量，再通过贸易量优势实现经营的良性内循环。通过本案例的宣传，将该模式推广至广大现货贸易型企业，践行期货服务实体经济的宗旨，为实体企业经济发展提供韧性。