江西辖区期货行业服务实体经济系列宣传报道之十一巧用“置换”优化库存与套保效果

巧用“置换”优化库存与套保效果

       ----瑞达期货赣州营业部服务于钢铁企业降本增效案例

 

一、项目背景

钢材贸易商是天然的现货“套利商”，随着电商兴起以及钢厂直供模式的冲击，一系列去中间环节的行业衍变，导致钢贸商处于夹缝中求生存的困境。通过期现结合，拓宽采购销售渠道的新型经营方式，得到了钢贸商的广泛认同，但是在实际运作期货套保的过程中，大量的贸易商还是无法从“绝对价格思维”转换为“相对价差思维”，期现一本账的理念还需期货行业持续谆谆善诱，深入灌输。

M公司是瑞达期货服务的一家北方钢贸商，为钢厂代理商，常年有数万吨常备库存。在价格上行过程中，库存可以带来可观利润，但是在价格大幅下跌过程中，库存就成了企业的“烫手山芋”。毫不夸张地讲，科学合理的库存调节管理，有时会关系到企业的生存。M公司有通过期货套期保值，没有期货团队，操作由老板亲力亲为。以套期保值为初衷，但是实际运作过程中总是或主动、或被动受到人性贪婪与恐惧的投机思维干扰。

二、服务方案与开展过程

现货经营管理场景一：

2023年2月下旬，M公司有6000吨库存，现货4200元/吨左右的成本，先期通过螺纹2305合约价格4100的价位卖出套保2000吨期货头寸。后期期货价格上冲到4289，期货套保头寸陷入浮亏，由于下游回款困难，此时陷入资金链紧张局面，M公司担心期货价格突破前高之后大幅上涨，后续面临可能的持续追加保证金风险，处于左右为难，万般无奈的境地。M公司打算现货销售，同时盘面于4270左右期货套保头寸平仓出场，但是面临期间现货涨幅小于期货涨幅，关键问题是现货根本卖不动货。

M公司找到瑞达期货，召开研讨会，商议解决方案。M公司称，当前面临无后备资金追保的情况，如果期货持续强势拉涨被迫单方面平仓出局，现货库存失去了期货空头的对冲保护；如果上冲回落，担心后续现货价格下跌，造成“期现两头亏”的尴尬局面。瑞达期货给出的解决方案是通过实值看跌期权置换期货空单，能够达到三重效果：1、释放保证金占用率，减轻资金压力；2、如果价格继续大涨，期权套保端损失限于所投权利金；3、如果上冲回落，实值期权空头套保效果近似于期货空单。

期权套保方案设计：

期货套保空单平仓出局，与此同时，对应等量的数量买入实值看跌期权，即期货入场价4250，买入执行价4400看跌期权。

 

 

 

 

效果评估：

（一）期货套保空头提前“止损”之后，现货风险完全裸露，用实值期权头寸置换期货套保头寸，维持现货风险管理闭环，避免期现两头亏的局面出现；

（二）实值期权看似权利金高，实则权利金自带即刻“理赔价值”，其中期权实践价值仅为：189.34-（4400-4250）=39.34元/吨，其中150元/吨位内涵价值，在此方案中相当于保证金。最大风险可控；

（三）截至3月27日期权合约到期时，现货库存亏损4200-4140=60元/吨；期权套保端盈利：4400-4105-189.34=106，达到良好的效果，解决了M公司的问题，符合M公司的经营需求。

现货经营场景二：

2023年5月底，由于受国际经济衰退预期，以及国内经济内生动力严重不足影响，螺纹钢期货价格经历了累计1000元/吨以上的暴跌，今年一季度经营产生的利润消失殆尽，且还产生额外的净损失。M公司库存受损严重，每吨损失300元左右，下游需求以及现货投机需求锐减，仓库存货已然成为“烫手山芋”。瑞达期货及时开展上门调研，了解企业情况，收集经营问题，针对M公司这种情况，瑞达期货建议M公司开展期现库存置换操作，即卖现货库存，与此同时，通过买入看涨期权或买看涨领口策略，将现货实物库存转换为期权虚拟库存。

期权套保方案设计：

 

 

 

效果评估：

首先，现货卖出大大释放资金占用，通过转换为期权库存，同样吨数的库存数量，大大提高资金使用率；其次，5月30日，M公司所在地现货市场价约3730元/吨，螺纹2310期货价格3450，现货库存转为期权库存后，相当于库存成本立刻降低280元/吨，优化了库存价值；再次，由于期货贴水于现货价格过大，基差拉大之后存在均值回归式的基差修复预期，即接下来如果价格上行，期货涨幅可能大于现货涨幅；如果价格下行，期货跌幅可能小于现货跌幅，这种结构预期之下，一致指向开展库存置换是明智的选择。

截至2023年7月28日实值期权合约到期，M公司所在地的螺纹钢现货价格由3730元/吨上涨至3880元/吨，上涨150元/吨，由于现货库存已提前卖出，相当于现货端亏损150元/吨；期权套保端盈利为：3851-3200-293.8=357元/吨，期现合并利润为207元/吨。通过期现库存置换，不但优化了财务成本，而且实现了207元/吨超额期现利润，弥补了4-5月份由于价格暴跌导致的300元/吨库存损失的70%，让M公司在同行中保持了绝对的市场竞争力。

三、项目总结

钢铁贸易行业属于民营经济最活跃领域之一，解决了很多的社会就业，为地方税收也作出了贡献。然而随着社会经济转型升级的衍变，钢贸商生存空间日益狭小，瑞达期货赣州营业部始终贯彻期货服务于实体经济信念不动摇，这些年通过实践摸索以及跟现货商的深度融合，辅导很多企业实现贸易体量逆势扩大，经营利润稳步提升，经营风险稳健可控。未来瑞达期货赣州营业部将一如既往身体力行，服务于现货经营，创造共赢发展的新局面。