服务实体经济系列宣传——国贸期货有限公司江西分公司 第二季度服务实体经济案例

2025年二季度国贸期货有限公司江西分公司（以下简称“江西分公司”）坚持合规运营，规范运作，坚守服务实体经济初心，积极服务产业客户。  

一、服务对象企业基本情况  

江西某钢材供应链企业，该企业主要向周边下游终端企业提供配送和零售业务，常备库存达3万吨。由于钢厂在4月24日发出通知更换部分代理商（原4W吨代理商量减少为1.5W吨），短期内行情产生下跌存在敞口风险，远月交货锁价销售订单存在未来货源不够的短缺问题，（同时05合约换月10合约基差升水现货180-200）企业面临短期敞口风险，库存期现基差风险和远期订单保值的三重挑战。  

二、设计方案和成果分析

（一）方案设计  

针对实地走访客户公司了解到的情况，企业需要通过期现套保锁定的敞口情况，再通过互换的方式锁定下游销售价格。2025年4月24日目前企业的库存情况为5W吨，针对企业面临的库存价格下跌风险与短期内的基差风险，江西分公司结合企业实际经营情况，设计了一套分阶段、动态调整的套期保值方案，具体实施步骤如下：  

1、风险敞口量化与套保比例确定  

通过与企业财务及业务部门深入沟通，明确其现货库存规模（3万吨）、远期锁价订单量（2W吨），测算出企业面临的净风险敞口约1万吨（占总库存33%）。  

基于钢厂明确表达更换代理商后会进行长期挺价以及螺纹钢期货主力合约（RB2510）历史基差数据及波动率分析，建议除1W吨敞口采用期货控制风险，另外未来2个月补充2W吨现货进行基差对冲套利，即对1万吨库存进行期货对冲，另外收取2W吨现货敞口通过场外期权对冲套利管理，以平衡成本与风险覆盖效果。

2、期货套保操作与动态调整  

4月底至5月下旬阶段：根据目前企业敞口变化，指导企业以螺纹钢期货主力合约（RB2510）为工具，分批次建仓锁定成本，累计开立空头头寸1000手（1手=10吨），对应1万吨现货库存，另外同时利用场外期权结合现货进行对冲开仓2W吨进行基差缩小套利，直至5月下旬，期现基差缩小为90-100（每日现货报价会有差异）。  

6月风险管理：针对国际局势动荡及端午节后需求不确定性，且6月下旬下游订单大量交货，所以需要降低手中的空头头寸以及基差套利了结。6月初将空头头寸缩减至300手，降低保证金占用；在6月中旬至下旬进行基差获利了结。

（二）方案成果  

5月初至5月底钢价小幅下跌3%，企业按计划平仓700手，最终期货端盈利约80万元，6月中下旬基差获利200万元，有效弥补现货销售损失，实现净头寸保值、正常销售、货物短缺等问题的解决，对客户的权益实现了保护。  

三、销售策略与场外衍生品套保优化  

江西分公司通过积极与客户沟通，探索并建立更灵活的定价机制，如引入期货价格作为定价参考，以减少现货即时价格波动带来的风险。同时，客户通过与国贸期货旗下风险管理子公司国贸启润资本管理有限公司开展场外衍生品合作，增强双方共同抵御市场风险的能力，进一步巩固江西分公司与客户的合作关系。  

四、总结与展望  

近年来随着国内钢材价格大幅波动，购销周期冲突频繁，这都需要以更高难度、更复杂的风险管理操作应对。基差点价这种灵活应对市场变化、有效管理成本风险的模式，正逐渐成为同类企业的必选项。该模式的推广也将进一步激发期货经营机构在实体经济的创新能力，共同助力国家产业升级和实体经济发展战略的实施。  

在推进期货公司由盈利性向功能性角色转变过程中，国家的政策导向发挥了重要作用。国家鼓励引导期货公司提升资本规模、拓展业务范围，期货公司不再仅限于传统的期货中介，而是涉及资产管理、资本运作、衍生品交易等多个领域去服务实体企业。