【中国期货】共克时艰免费期权助口罩原材料工厂复工复产

       新冠疫情时刻牵动着全国人民的心，这场抗“疫”战争取得了阶段性胜利。这与抗疫相关企业争分夺秒复工、加班加点扩大产能、不分昼夜生产医疗物资并紧急驰援疫情一线，在保障防控重点地区的医疗资源供应上贡献力量是密不可分的。但随着抗疫物资需求暴涨，众多实体企业也背负着沉重的压力，面临着未知的价格风险。值此万众一心、共克时艰之时，期货行业充分发挥专业优势，利用期货、期权等金融衍生工具，精准帮助实体企业解决产品库存高、原材料紧张、价格波动等痛点问题，为防疫复产纾困解难贡献出“期货力量”。

       面对疫情，国泰君安风险管理有限公司主动出击，发挥行业专长，利用场外期权工具，帮助防疫物资生产企业进行风险管理，向生产口罩原材料的江苏某股份有限公司（下称“江苏某口罩原材料工厂”）免费提供价格保险，以专业的金融服务助力实体企业降风险、稳生产、扩产能。

       1.项目简介

       抗击疫情急需的口罩和防护服，其原材料主要是熔喷布，受新冠疫情影响，熔喷布的供给一直处于紧缺状态。熔喷层是口罩最重要的阻隔层，其纤维直径比较细，在2微米左右，只有纺粘层直径的十分之一，可以有效隔离飞沫、颗粒物、酸雾、微生物等，是整个口罩的“心脏层”，对防止细菌、血液渗透起着至关重要的作用。随着国家和企业的不断努力，熔喷料的供给相较疫情初期有了相应保障，但企业仍然面临正规熔喷料采购难的问题，无法完全解决口罩、防护服告急的困难。

       熔喷布的主要原材料是聚丙烯（PP），每吨聚丙烯大约可制成一次性外科口罩90万个或N95口罩20万个。为满足一线医护人员和普通百姓的口罩需求，江苏某口罩原材料工厂在疫情初期就临危受命，积极行动，搭建熔喷布生产线，投入PP生产熔喷布。该企业将产品供给中石化，由中石化提供至疫区生产线，尽最大可能为疫区生产口罩及防护服提供基本保障，也为逆行的一线医护工作者提供基本安全保障。

       由于口罩紧缺，聚丙烯的价格波动很大，生产企业面临原材料价格大幅上涨的风险。为解决原材料聚丙烯价格上涨带来的后顾之忧，国泰君安风险管理有限公司决定为该企业提供一份价值约800万元货值的价格保险，即一份聚丙烯“价格保险”。

       2.服务方式及原理简介

       通俗来讲，期权可以理解为一份保险，可以满足实体企业更加个性化、精细化的风险管理需求。当企业担心原材料价格上涨时，可以通过购买看涨期权来锁定成本。如果价格上行，看涨期权的收益能够弥补现货采购中的损失；若价格下行，企业依然能够享受到原材料价格下行的收益。若企业出现库存累积且短期又无法销售，担心价格下跌造成损失，则可以通过购买看跌期权来管理价格风险。在此过程中，如果价格下跌，企业可以通过行权来获取收益，弥补价格下跌带来的库存损失；当价格上涨时，企业可以放弃行权，从而有效进行风险管理。

       具体来讲，将期权看成是一份保险，国泰君安风险管理有限公司就相当于是保险公司，该口罩原材料工厂为投保人和被保险人，风险管理公司为生产企业提供原材料的价格保险，而生产企业向风险管理公司支付权利金相当于购买保险。当采购价格超过约定标准（即行权价格）时，由风险管理公司进行赔付，而风险管理公司则可以运用自身的专业优势完全对冲风险。此份“保险”由国泰君安风险管理有限公司免费提供，所以生产企业无需支付“购买保险”的权利金。

       3.具体操作流程及合同执行情况

       “保险”通过买入聚丙烯的看涨价差期权避免原料价格上涨的风险，当PP期货合约价格上涨超过50元/吨，企业即可获得相应的上涨部分赔付，补贴企业采购成本，最大赔付125元/吨。该产品涉及1000吨聚丙烯原料。

       国泰君安风险管理有限公司通过提供1000份看涨期权组合帮助企业实现控制成本的目的。该期权通过买入执行价格为7145元/吨的看涨期权，卖出执行价格为7020元/吨的看涨期权构建组合，充分利用看涨价差期权有效避免原料价格上涨风险。虽然本项目最终没有触发行权条件，没有产生实际赔付金额，但这份免费的“价格保险”预防了抗“疫”原材料成本价格上涨的风险。

       利用场外期权工具，为防疫物资生产企业进行风险管理，是期货公司支持疫情防控工作的新思路。这份“保险”在一定程度上能够缓解原材料生产商成本压力，有助于鼓舞企业信心，间接促进了口罩产量回升。本项目的实施为企业降低了制造口罩的成本，提高了口罩的产量。项目的实施，满足了企业1个月的口罩制作原料用量，估算生产量可达到2.5亿只医用口罩，为全民抗“疫”做出了贡献。

       在新冠疫情暴发的特殊时期，众多期货机构积极响应中国期货业协会“发动期货行业力量，众志成城抗击疫情”的倡议，携手有责任有担当的实体企业，积极履行社会责任，最大限度发挥自身优势，服务实体经济，为抗击疫情做出贡献。

       1.社会效应

       此次疫情充分彰显了“疫情无情，服务有爱”的深刻内涵。国泰君安风险管理有限公司积极发挥专业优势，科学利用场外期权工具为防疫物资生产企业进行风险管理，是证券、期货行业支持疫情防控工作的新思路、新方法，为防疫物资企业支援前线战“疫”提供了有力支撑，为广大实体企业保障后方民生注入了坚实力量，真正做到了与实体企业同舟共济、共克时艰，彰显了金融企业的责任和担当。

       国泰君安风险管理有限公司通过积极扶持因疫情影响而受到损失的实体企业，管理疫情带来的风险，缓解不利影响，利用期权、基差贸易、仓单服务等专业服务，助力实体经济尽快回到正常发展轨道。利用场外期权工具，为防疫物资生产企业进行风险管理，不仅缓解了口罩制造商的燃眉之急，还对社会的抗“疫”正向发展起到了推动作用，让口罩不再是“天价”稀缺品，而是人人都买得起的防护用具。

       2.行业发展建议

       针对疫情给实体经济带来的影响，期权经营机构可以在以下几方面发展行业优势：

       一是优先保障农业生产。风险管理公司可针对不同企业推出个性化期权产品，有效规避原材料采购价格的大幅波动。

       二是为防疫物资生产企业提供风险管理服务。“口罩期权”“酒精期权”“防护服期权”成为行业的新产物，而期权则成为对冲口罩等原材料价格上涨的有效工具。